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　　AI摘要：机构预计 11 月 A 股区间震荡，2026 年盈利拐点或提前到来，有望从 “水牛” 切换至 “ROE 牛”，建议关注红利品种及高胜率高赔率行业。芯片迎来利好，存储行业进入上行周期，HBM、DDR5 价格大涨，国产存力产业链机会受关注。铝价大涨掀涨停潮，机构认为供应端因素支撑其后续有望继续上行。

　　昨日A股三大指数集体上涨，沪指涨0.97%，收复4000点大关，深证成指涨1.73%，创业板指涨1.84%，科创50指数涨3.34%。沪深两市成交额超过2万亿。行业板块涨多跌少，化肥行业、有色金属、能源金属、电源设备、半导体、电机板块涨幅居前，船舶制造、旅游酒店、文化传媒、商业百货板块跌幅居前。

　　三季报营收同比回正，净利润同比回暖，总量的拐点比预期要早。25年A股非金融三季报收入增速转正，利润增速回升，三季度环比增速处于历史中位数以上水平，A股整体盈利拐点或将比预期更早。盈利质量改善：26年有望从“水牛”切换至“ROE牛”。

　　10月金融景气度继续回升，工业景气度继续回落。市场流动性仍处下行趋势，11月预计继续区间震荡。胜率赔率策略，推荐当下高胜率高赔率的行业：、电子、计算机、通信、钢铁、电力设备及新能源。

　　体来看，牛市仍有演绎空间。隐含波动率已回落至8月中旬上升初期，意味着市场对利好和利空将更加敏感。落脚到配置上，后续可以适当增大红利品种的仓位，同时等待题材品种更好的买点。尤其在成交集中度指标和股价偏高个股占比指标明显改善后，可以考虑博弈反弹行情。

　　据报道，SK海力士与英伟达就明年HBM4的供应完成价格和数量谈判，HBM4单价提升至约560美元，较目前产品价格涨价51.35%。

　　此外，超微(AMD)执行长苏姿丰在第三季财报的电话会议上透露，其Instinct MI308AI芯片已获得出口中国的许可证。而海光信息是非常重要的AMD概念股，两家公司的合作始于2016年。

　　从需求侧看，随着大模型持续推出，对于DRAM、NAND的需求将大幅提升。供给侧看，明年随着长江存储新产品和长鑫的HBM3等最新产品逐渐突破，叠加数据中心对于SSD及HBM需求快速提升导致供需错配，激发了长存及长鑫扩产动能。我们判断明年有望是两存扩产大年，建议重点关注国产存力产业链的整体机会。

　　存储行业已进入新一轮上行周期，随着AI大模型训练和推理对内存容量的需求激增，HBM和DDR5内存的紧缺将进一步传导至整个存储产业链。

　　三大存储原厂暂停DDR5报价，DDR5现货价格飙升25%，季度涨幅或达30%至50%，存储芯片涨价叠加长鑫存储大幅扩产以及HBM3产品的交付有望进一步带动上游材料端需求持续增长。同时，在外部限制或将加码的背景下，国内将加快科技自立自强步伐，国产替代与自主可控进程或将进一步加速，拉动材料增量需求。

　　工业金属方面，地缘贸易局势的缓解，我们认为当下宏观情绪对工业金属价格的主导仍偏为乐观态势，但在产业旺季末期，以及工业金属价格高位震荡背景下，进一步的上行空间将依赖于海内外产业供需逻辑的演绎。

　　近两年来铝产业链上游资源意外事件频发，彰显了铝产业链供应的脆弱，我们认为一体化布局、全产业链布局，是铝企产业发展的趋势和方向。力拓周二表示，其位于新南威尔士州的 Tomago 铝冶炼厂因持续面临高昂电价压力，必须考虑在当前电力供应合同期满后停止运营的情况。铝等工业金属价格有望继续上行。